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title: Para onde irá o setor aéreo? Veja nossa análise sobre o atual momento.
description: Mesmo na neutralidade, preparamos este texto com alguns predicados que corroboram nosso atual sentimento sobre o setor aéreo.
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[Ativa Investimentos](https://blog.ativainvestimentos.com.br)

# [Para onde irá o setor aéreo? Veja nossa análise sobre o atual momento.](https://blog.ativainvestimentos.com.br/setor-aereo)

 Written by [Ilan Arbetman](https://blog.ativainvestimentos.com.br/author/ilan-arbetman) | Sep 21, 2020 3:28:42 PM

O setor de turismo, bem como todos seus segmentos, como a **aviação civil**, está passando por diversas transformações desde a instauração da [pandemia](https://blog.ativainvestimentos.com.br/conta-covid-solucao-paliativa/). De março até agora, não faltaram negociações, renegociações, melhoras nas expectativas, pioras, reviravoltas e afins. Apesar da **instabilidade**, o setor aéreo voltou a ser alvo de bons prognósticos por diversas casas de análise na semana passada. Mesmo ainda permanecendo neutros, reconhecemos alguns avanços, mas elencamos que **ainda é cedo para cravar uma recuperação sustentável do setor.** Neste sentido, preparamos este texto com alguns predicados que corroboram nosso atual sentimento.

Índice

- [Números recentes a serem analisados](https://blog.ativainvestimentos.com.br/setor-aereo?hs_amp=true#Numeros_recentes_a_serem_analisados)
- [O contexto brasileiro](https://blog.ativainvestimentos.com.br/setor-aereo?hs_amp=true#O_contexto_brasileiro)
- [A ajuda do BNDES](https://blog.ativainvestimentos.com.br/setor-aereo?hs_amp=true#A_ajuda_do_BNDES)
- [Nossas percepções sobre o assunto](https://blog.ativainvestimentos.com.br/setor-aereo?hs_amp=true#Nossas_percepcoes_sobre_o_assunto)

## Números recentes a serem analisados

Na sexta feira passada, dia 18/09, tivemos a divulgação por parte da ANAC de [dados referentes ao mês de agosto](https://www.anac.gov.br/noticias/2020/dados-do-setor-crescem-pelo-terceiro-mes-consecutivo-em-agosto). Por mais que houvessem dados louváveis na comparação mês a mês, como o aumento de **38%** na receita por passageiro-quilômetro(RPK) e **36,5%** na oferta passageiro-quilômetro (ASK) e assim, por conseguinte, a obtenção de um *load factor* de 75,8%, **nosso entendimento é que qual prognóstico futuro ainda carece de uma base convincente**, sendo assim, qualquer cenário ainda é assimétrico de ser aferido com relativa estabilidade, o que, por estratégia de defesa, nos faz ser mais **céticos** ao momento do setor.

Mesmo a fase mais aguda da pandemia parecer ter passado, as leituras anuais continuam dando a noção do tombo do setor. A RPK de agosto/20 apresentou queda de 67,5% YoY ao passo que a oferta ainda se encontra 64,6% menor YoY. O *load factor* de um ano atrás era de 82,4%. Não obstante as fortes quedas anuais, precisamos lembrar que a recuperação dos preços referentes aos *players* do setor foi motivada pelas **expectativas de melhora quanto a demanda ao término deste ano**. Para o fim de 2020, **Gol** projetou a volta de 80% de sua demanda pré corona ao passo que a **Azul** 60% e a **CVC** 70%. Ambas as projeções passam longe da queda de quase 70% verificada na comparação ano contra ano na demanda em agosto. Desta forma, **ainda enxergamos um hiato entre as expectativas e a economia real**.

## O contexto brasileiro

Ainda no centro das questões envolvendo demanda, precisamos nos lembrar que, diferentemente no Hemisfério Norte, nossa alta temporada se inicia em **dezembro** e as aéreas planejam melhoras vertiginosas em suas demandas e níveis de monetização durante este período.

A experiência europeia, que verifica expansão de casos justamente nesta época, é um sinal que tal expectativa por parte das aéreas podem não estar de acordo com o que virá acontecer. Lembramos ainda que, ainda devido a desdobramentos do coronavírus, o terceiro trimestre das companhias aéreas brasileiras ainda será recheado de acordos com credores, colaboradores e afins. Desta forma, encaramos o quarto trimestre como chave para recuperação das aéreas, sendo esse o momento de alcance das expectativas ao período, quando finalmente teríamos um cenário mais limpo a nível de pandemia e favorável para o turismo, primordial para o entendimento da nova dinâmica do setor. Enxergamos que, se deflagrado cenário distinto ao previsto pelas aéreas, o mesmo seria bem pejorativo para as atuais condições e pretensões das empresas do setor – operacional e financeiramente.

Em linhas gerais, quando divulgou o balanço do segundo trimestre, a Azul fez uma previsão de queima de caixa de R$ 3 milhões ao término de 2020. Neste cômputo, possivelmente a companhia acoplou uma **pior expectativa** quando ao terceiro trimestre e uma forte melhora no último trimestre do ano.

A experiência europeia coloca em xeque a expectativa da companhia e, por conseguinte, de todo o setor. Ainda mais quando lembramos que o [dólar segue perenemente acima de R$ 5,45](https://blog.ativainvestimentos.com.br/dolar-mais-caro-brasil/). Por mais que a Azul esteja majoritariamente “hedgeada” até R$ 5,50, o momento, certamente não deflagra a animação demonstrada por alguns nichos do mercado nos últimos dias.

## A ajuda do BNDES

Quanto à ajuda do BNDES, evidente que a mesma chega em boa hora para **Azul e Gol**. Certamente, a atual crise será melhor enfrentada de posse deste dispositivo. Todavia, a **demora** pela qual a mesma se formou e o passo tomado pela **Latam**, de aderir ao chapter 11, e mesmo após a primeira recusa na corte americana, não avançar rumo a busca de uma solução de ajuda do banco de fomento brasileiro, corrobora que tal, diferentemente de outrora, vem somada a um preço diferente das ajudas anteriores.

Isto é, o BNDES, corretamente, metrifica cada centavo distribuído e, atualmente, cobra o devido preço pelo auxílio. Em suma, as companhias, tanto as que optaram pela ajuda do banco brasileiro como a Latam, **terão que demonstrar uma capacidade ímpar de lidar com seus desafios a nível de caixa, capital de giro e investimentos para lidar com suas restrições orçamentárias daqui para frente**. Realizar tal façanha diante de um mercado pujante já tem suas dificuldades. Realizar tais ajustes diante das condições mercadológicas atuais é ainda mais desafiante e irá exigir das aéreas uma fortíssima **disciplina operacional e financeira**, algo que difere ao modo *modus operandi* das mesmas no país, onde constantemente, se encontravam sob deflagrado e famigerado poder de barganha perante consumidores e credores.

Neste sentido, mesmo a Azul tendo despontada como uma possível vencedora no momento atual por conta de seu subido aumento de participação de mercado, passando de 27,2% no início do ano para 35,4% em agosto, ainda é difícil classificar o ganho como perene uma vez que o mercado ainda está sujeito a alterações diante de medidas que deverão ser tomadas para adaptar as áreas e o escopo de suas atividades ao novo normal.

## Nossas percepções sobre o assunto

No contexto mercadológico, ainda consideramos como possível **a evolução do atual nível de parceria entre Latam e Azul de *codeshare* para uma *joint venture*.** Neste sentido, deflagramos implicitamente que, nem mesmo o funcionamento oligopolístico deste mercado conseguirá manter a operacionalidade prosaica das aéreas sob os moldes atuais. Lembramos que a Azul, por conta de seu posicionamento regional, onde atua em mais de 3/5 de suas rotas sem sobreposição, possui um poder de *pricing* maior que seus pares. Todavia, como vemos a demanda atual mais concentrada nos *hubs* e a própria Azul, necessitando montar três hubs, em Viracopos, Confins e Guararapes, **temos dúvidas a respeito da confirmação desta vantagem à médio prazo**.

Com relação à Gol, mesmo observando algumas relevantes vantagens causadas pela estrutura de custos mais simplificada e uma estratégia majoritariamente pautada em *hubs*, **compartilhamos as mesmas preocupações quanto às dificuldades de se ajustar a nova realidade financeira do setor**, bem como a nova demanda a ser observada pelo mesmo.

Desta forma, a despeito da inegável majoração dos números nas leituras mês a mês, nos mantemos **reticentes** quanto à dinâmica futura do setor e preferimos manter nossa posição **neutra** às ações do setor. Sem saber o peso atual dos novos elementos e condicionantes do setor em suas estruturas econômico-financeiras, fica cada vez mais difícil estimar a autonomia das empresas aéreas. Até o próximo artigo!

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