--- title: "CBIOs: dúvidas demais para o investidor" description: Ilan Arbetman, analista do Time Ativa, analisa a necessidade da compra de créditos de descarbonização (CBIOs) por parte das distribuidoras. image: https://blog.ativainvestimentos.com.br/hubfs/Imported_Blog_Media/GettyImages-4834513152.jpg --- [![Logo Ativa Blog](https://blog.ativainvestimentos.com.br/hubfs/cropped-ativa-blog.png)](https://blog.ativainvestimentos.com.br/) - [Trends](https://blog.ativainvestimentos.com.br/tag/trends#hs_cos_wrapper_widget_1727354860152) - [Investimentos](https://blog.ativainvestimentos.com.br/tag/investimentos#hs_cos_wrapper_widget_1727354860152) - [Planejamento financeiro](https://blog.ativainvestimentos.com.br/tag/planejamento-financeiro#hs_cos_wrapper_widget_1727354860152) - [Day Trade](https://blog.ativainvestimentos.com.br/tag/day-trade#hs_cos_wrapper_widget_1727354860152) - [Tutoriais](https://blog.ativainvestimentos.com.br/tag/tutoriais#hs_cos_wrapper_widget_1727354860152) [Abra sua conta](https://cadastro.ativainvestimentos.com.br/?utm_campaign=Abrir%20Conta&utm_source=mybloglog&utm_medium=social) Este é um campo de pesquisa com recurso de sugestão automática incluído. - Não há sugestões porque o campo de pesquisa está em branco. 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Os investidores, que no 3T20 não foram informados pelas companhias a respeito da quantidade já adquirida por cada uma, também se ressabiam quanto à possibilidade do impasse vir a afetar os [preços de combustíveis](https://blog.ativainvestimentos.com.br/petroleo-mundial-afeta-inflacao/) num futuro não muito distante. Diante do aumento de preços dos créditos, não será surpresa se as distribuidoras vierem a **repassar** este dispêndio extra ao consumidor final. Para iniciarmos, não é possível culpar somente as empresas, que para se defenderem, optaram por **não divulgar** a quantidade comprada, por esta situação. Primeiramente, há de se relevar o fator tempo: o ambiente para compra dos CBIOs foi disponibilizado apenas em **abril**, sendo que a primeira troca ocorreu em **junho** e o terceiro trimestre fora o primeiro em que as distribuidoras vieram a público demonstrar o quanto já haviam gasto na aquisição de créditos de compensação. Ademais, o mercado de balcão de CBIOs na B3 vem sendo alvo de intensa volatilidade de preços e carente de regulação e *enforcement* necessários, fornece condições muito mais válidas ao emissor de CBIOs que ao comprador. Aos **emissores**, fica facultado o período de disponibilização dos créditos, o que é um dos responsáveis por causar este desarranjo nos mecanismos de oferta e demanda, que certamente penderá desproporcionalmente para um aumento do segundo termo com o fato das distribuidoras necessitaram comprar mais de cinco dos quatorze milhões de créditos referentes à meta de 2019+2020 até o fim do presente ano. ## BR Distribuidora De nossa cobertura, a companhia que mais proveu informações a respeito da questão foi **BR Distribuidora**, **justamente nossa única recomendação de compra no setor**. A companhia anunciou uma provisão de R$ 111 milhões, o equivalente a **55%** de todo montante provisionado (R$ 202 MM)  por ela, Cosan e Ultrapar ao longo do 3T20. Segundo Br, sua provisão seria suficiente para cobrir, levando em consideração o valor médio de mercado dos CBIOs adquiridos, 75% da sua meta de 4,04 MM de CBIOs ao fim deste ano. ## Ultrapar Para **Ultrapar**, que gere a Ipiranga, enxergamos uma situação **mais drástica**. A companhia provisionou valores por volta de R$ 65 MM, o que corresponde a menos da metade dos títulos que Ipiranga terá que adquirir para atingir sua meta de 2,88 milhões de créditos de descarbonização. ## Cosan Já **Cosan** relatou um provisionamento de R$ 25 MM referente à compra de CBIOs, o que também nos soa **insuficiente** para evitar a corrida de fim de ano ao mercado para regularização de sua situação, visto que as três majors nacional concentram mais de 2/3 da necessidade de compra de créditos de descarbonização para 2020. Lembramos ainda que a penalidade aplicada ao não cumprimento será **proporcional à quantidade de créditos faltantes**. Ademais, a quantidade faltante será incorporada a meta do próximo ano e, poderá até mesmo, ser aplicada a suspensão temporária daqueles distribuidores que não atingirem aos requisitos do programa. Acreditamos assim, que, por enquanto, os problemas para o discorrimento natural do programa são múltiplos. Há dúvidas quanto à: - disponibilidade dos CBIOs, uma vez que a disposição referente à comercialização dos créditos fica a mercê dos emissores; - existência de tempo hábil para execução das metas individuais, visto que o volume transacionado ainda é oscilante; - necessidade de formulação de um mecanismo que vise a correção, normalização e/ou adequação dos preços atuais, visto a existência de um desarranjo em favor aos ofertantes de CBIOs; - falta de clareza quanto às formas de compensação adicionais, como a geração de energia sustentável (como a solar) por parte dos membros da cadeia de *downstream*. Neste sentido, lembramos o movimento recente realizado por BR Distribuidora ao adquirir participação da **Taurus**, empresa comercializadora de energia no mercado livre e que possui parceria com uma empresa que realiza a venda e locação de sistemas fotovoltaicos. Além da compra de CBIOs, poderia existir a regulamentação de uma forma de compensação que incluísse a geração sustentável de energia por parte dos postos, o que incentivaria ainda mais a entrada destes no mercado de geração de energia sustentável. Desta forma, **acreditamos que, permanecendo as assimetrias atuais que rondam a questão, teremos no quarto trimestre de 2020 um impacto considerável no balanço das companhias do setor de distribuição de combustíveis decorrente da compra de CBIOs**, que ocorrerão em grande quantidade ao longo de dezembro. Reafirmamos nosso posicionamento favorável ao *case* de BR Distribuidora, que das empresas do setor na [Bolsa](https://blog.ativainvestimentos.com.br/investir-na-bolsa-de-valores/), nos parece ser a que **menos** sofrerá com a necessidade de aquisição dos créditos neste fim de ano, bem como a companhia que **mais se movimenta para mitigar este risco no futuro**. Até a próxima! [**Abra sua conta** agora](https://cadastro.ativainvestimentos.com.br/) ![Ilan Arbetman](https://app.hubspot.com/settings/avatar/d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e) Ilan Arbetman Para impulsionar os seus investimentos, assine nossa newsletter para mais conteúdos exclusivos **Mais do que investir:** ativar ideias, negócios e sonhos. 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