Por Ativa investimentos
Publicado em 16/07/2020
Atualizado em 20/10/2026
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Long & Short é uma estratégia que combina uma posição comprada (long) em um ativo e uma posição vendida (short) em outro relacionado, para lucrar com o desempenho relativo entre eles, e não com a direção do mercado. O resultado depende de a relação entre os dois ativos se comportar como o esperado. Quando essa relação se rompe, as duas pontas podem gerar perdas ao mesmo tempo.
Principais pontos
Long & Short é a combinação de uma posição comprada e uma posição vendida em ativos relacionados, montada para que o resultado dependa da diferença de desempenho entre eles.
A ponta vendida é feita com venda a descoberto, usando ações obtidas no aluguel de ações. A ponta comprada é uma compra comum.
Quando as duas pontas têm valores semelhantes, os movimentos gerais do mercado tendem a se compensar. Se a bolsa inteira cai, a ponta comprada perde e a vendida ganha. O resultado final depende de qual ação se saiu melhor em relação à outra.
O Long & Short funciona com ativos que se movem juntos na maior parte do tempo, ou seja, com correlação positiva alta. A estratégia aposta em desvios temporários dessa relação, e não em movimentos opostos.
Se dois ativos tivessem correlação negativa, comprar um e vender o outro seria uma aposta duplicada na mesma direção, e não uma operação neutra. Por isso, os pares mais usados são de empresas com preços historicamente ligados.
Correlação alta, porém, não basta. Duas ações podem andar juntas por um período e se afastar de forma permanente. Por isso, muitos operadores também testam a cointegração, que indica se a diferença entre os preços tende a voltar para a média ao longo do tempo.
Os pares mais comuns são ações ordinárias e preferenciais da mesma empresa, holdings e controladas, empresas do mesmo setor e ações contra o índice.
| Tipo de par | Exemplo de lógica | Ponto de atenção |
|---|---|---|
| ON x PN da mesma empresa | Distorção na diferença de preço entre as duas classes de ações | Diferenças de dividendos, de direito a voto e de liquidez entre as classes |
| Holding x controlada | Desconto da holding em relação ao valor das participações que ela detém | O desconto pode se manter ou aumentar por muito tempo |
| Intrassetorial | Duas empresas do mesmo setor com desempenho descolado | Eventos específicos de cada empresa, como resultados ou mudanças na gestão |
| Ação x índice | Ação com desempenho fora do padrão em relação ao mercado | É preciso considerar o beta da ação |
Montar um Long & Short envolve escolher o par, analisar a relação histórica entre os preços, definir o tamanho de cada ponta e estabelecer as regras de entrada, saída e stop antes de operar.
Exemplo hipotético (apenas ilustrativo): a ação PN de uma empresa vale R$ 20 e a ON vale R$ 22. O ratio PN ÷ ON é 0,909. A média histórica é de 0,95, com desvio padrão de 0,02. O z-score é de cerca de −2, sugerindo que a PN está barata em relação à ON.
O investidor compra R$ 10 mil em PN (500 ações) e vende cerca de R$ 10 mil em ON (454 ações alugadas).
| Cenário | PN | ON | Ponta comprada (PN) | Ponta vendida (ON) | Resultado |
|---|---|---|---|---|---|
| Ratio volta à média, com o mercado estável | R$ 20,80 | R$ 22,00 | +R$ 400 | R$ 0 | +R$ 400 |
| Ratio volta à média, com o mercado em queda | R$ 19,40 | R$ 20,40 | −R$ 300 | +R$ 726 | +R$ 426 |
| Ratio se afasta ainda mais da média | R$ 19,00 | R$ 22,50 | −R$ 500 | −R$ 227 | −R$ 727 |
Valores hipotéticos, antes de corretagem, aluguel, proventos e impostos.
O segundo cenário mostra a lógica da estratégia: a bolsa caiu, mas a operação teve ganho porque a PN caiu menos que a ON. O terceiro cenário mostra o risco: quando a distorção aumenta em vez de diminuir, as duas pontas perdem.
Na neutralidade financeira, as duas pontas têm o mesmo valor em reais. Na neutralidade por beta, os valores são ajustados para que a sensibilidade de cada ponta ao mercado seja equivalente.
Exemplo hipotético: se a ação comprada tem beta de 1,2 e a vendida tem beta de 0,8, uma operação com R$ 10 mil em cada ponta continua exposta à alta do mercado. Para neutralizar pelo beta, o investidor venderia cerca de R$ 15 mil da segunda ação (10.000 × 1,2 ÷ 0,8) para cada R$ 10 mil comprados da primeira.
Em pares da mesma empresa, como ON e PN, a neutralidade financeira costuma ser suficiente. Em pares de empresas diferentes, o ajuste por beta tende a ser mais adequado.
O principal risco do Long & Short é a quebra da relação entre os ativos: a distorção pode aumentar em vez de diminuir, e as duas pontas podem perder ao mesmo tempo.
Fundos Long & Short são fundos multimercados que aplicam essa estratégia de forma profissional. A ANBIMA os divide em neutros, com exposição líquida à bolsa próxima de zero, e direcionais, que mantêm uma exposição líquida comprada ou vendida.
Para o investidor, esses fundos são uma forma de acessar a estratégia sem montar as operações por conta própria, com os custos e os riscos de um fundo multimercado.
Cada ponta é tributada conforme as regras de renda variável: 15% sobre o lucro em operações comuns e 20% no day trade, com apuração mensal pelo investidor e pagamento via DARF.
Os custos do aluguel podem ser considerados na apuração. As vendas a descoberto não se beneficiam da isenção de R$ 20 mil mensais. Confirme as regras vigentes no site da Receita Federal ou com um contador.
Regras tributárias verificadas em 19/10/2026 e sujeitas a alteração.
É uma estratégia que combina a compra de um ativo e a venda de outro relacionado, para lucrar com o desempenho relativo entre eles, e não com a direção do mercado.
Não. A estratégia usa ativos com correlação positiva alta e aposta em desvios temporários da relação entre os preços.
É a relação entre os preços das duas ações, calculada dividindo o preço de uma pelo da outra. Ele é usado para identificar distorções em relação à média histórica.
Tem. Se a relação entre os ativos se romper, as duas pontas podem perder ao mesmo tempo. A ponta vendida também tem os riscos da venda a descoberto.
No neutro, a exposição líquida à bolsa fica próxima de zero. No direcional, o investidor mantém uma exposição comprada ou vendida ao mercado, além do desempenho relativo do par.
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Fontes consultadas
Fontes consultadas em 19/10/2026.
B3: empréstimo de ativos e garantias
ANBIMA: classificação de fundos Long & Short
Receita Federal: tributação de renda variável
*Este conteúdo tem caráter educacional e informativo e não constitui recomendação de investimento, oferta ou garantia de rentabilidade. A venda a descoberto envolve risco de perda ilimitada. Antes de operar, responda ao teste de perfil (API) e, se necessário, fale com seu assessor.*
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