Long & Short: o que é, como montar pares e quais os riscos

Por Ativa investimentos

Publicado em 16/07/2020

Atualizado em 20/10/2026

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Long & Short é uma estratégia que combina uma posição comprada (long) em um ativo e uma posição vendida (short) em outro relacionado, para lucrar com o desempenho relativo entre eles, e não com a direção do mercado. O resultado depende de a relação entre os dois ativos se comportar como o esperado. Quando essa relação se rompe, as duas pontas podem gerar perdas ao mesmo tempo.

Principais pontos

O que é: compra de um ativo e venda de outro relacionado, apostando no desempenho de um em relação ao outro.
Base da estratégia: os ativos precisam ter uma relação estável de preços, e não correlação negativa.
Neutralidade: pode ser financeira, com o mesmo valor em cada ponta, ou por beta, ajustada pela sensibilidade de cada ação ao mercado.
Entrada e saída: costuma seguir o desvio da relação entre os preços (ratio) em relação à sua média histórica.
Riscos: quebra da relação, eventos específicos de uma das empresas, custos do aluguel e chamadas de margem.

O que é Long & Short?

Long & Short é a combinação de uma posição comprada e uma posição vendida em ativos relacionados, montada para que o resultado dependa da diferença de desempenho entre eles.

A ponta vendida é feita com venda a descoberto, usando ações obtidas no aluguel de ações. A ponta comprada é uma compra comum.

Quando as duas pontas têm valores semelhantes, os movimentos gerais do mercado tendem a se compensar. Se a bolsa inteira cai, a ponta comprada perde e a vendida ganha. O resultado final depende de qual ação se saiu melhor em relação à outra.

Por que a correlação positiva é a base do Long & Short?

O Long & Short funciona com ativos que se movem juntos na maior parte do tempo, ou seja, com correlação positiva alta. A estratégia aposta em desvios temporários dessa relação, e não em movimentos opostos.

Se dois ativos tivessem correlação negativa, comprar um e vender o outro seria uma aposta duplicada na mesma direção, e não uma operação neutra. Por isso, os pares mais usados são de empresas com preços historicamente ligados.

Correlação alta, porém, não basta. Duas ações podem andar juntas por um período e se afastar de forma permanente. Por isso, muitos operadores também testam a cointegração, que indica se a diferença entre os preços tende a voltar para a média ao longo do tempo.

Quais são os tipos de pares no Long & Short?

Os pares mais comuns são ações ordinárias e preferenciais da mesma empresa, holdings e controladas, empresas do mesmo setor e ações contra o índice.

Tipo de par	Exemplo de lógica	Ponto de atenção
ON x PN da mesma empresa	Distorção na diferença de preço entre as duas classes de ações	Diferenças de dividendos, de direito a voto e de liquidez entre as classes
Holding x controlada	Desconto da holding em relação ao valor das participações que ela detém	O desconto pode se manter ou aumentar por muito tempo
Intrassetorial	Duas empresas do mesmo setor com desempenho descolado	Eventos específicos de cada empresa, como resultados ou mudanças na gestão
Ação x índice	Ação com desempenho fora do padrão em relação ao mercado	É preciso considerar o beta da ação

Como montar uma operação de Long & Short?

Montar um Long & Short envolve escolher o par, analisar a relação histórica entre os preços, definir o tamanho de cada ponta e estabelecer as regras de entrada, saída e stop antes de operar.

Escolha o par: prefira ativos com relação econômica clara e histórico de preços que andam juntos.
Calcule o ratio: divida o preço de uma ação pelo da outra e observe a média e o desvio padrão em um período longo.
Avalie o desvio: calcule o z-score, isto é, (ratio atual − média) ÷ desvio padrão. Desvios grandes podem indicar distorção.
Defina a neutralidade: use o mesmo valor financeiro em cada ponta ou ajuste pelo beta de cada ação.
Verifique o aluguel: confirme a disponibilidade de ações para alugar, a taxa e as condições de devolução.
Defina saída e stop: por exemplo, encerre a operação quando o ratio voltar à média ou quando o desvio aumentar além de um limite.

Exemplo de Long & Short com ações ON e PN

Exemplo hipotético (apenas ilustrativo): a ação PN de uma empresa vale R$ 20 e a ON vale R$ 22. O ratio PN ÷ ON é 0,909. A média histórica é de 0,95, com desvio padrão de 0,02. O z-score é de cerca de −2, sugerindo que a PN está barata em relação à ON.

O investidor compra R$ 10 mil em PN (500 ações) e vende cerca de R$ 10 mil em ON (454 ações alugadas).

Cenário	PN	ON	Ponta comprada (PN)	Ponta vendida (ON)	Resultado
Ratio volta à média, com o mercado estável	R$ 20,80	R$ 22,00	+R$ 400	R$ 0	+R$ 400
Ratio volta à média, com o mercado em queda	R$ 19,40	R$ 20,40	−R$ 300	+R$ 726	+R$ 426
Ratio se afasta ainda mais da média	R$ 19,00	R$ 22,50	−R$ 500	−R$ 227	−R$ 727

Valores hipotéticos, antes de corretagem, aluguel, proventos e impostos.

O segundo cenário mostra a lógica da estratégia: a bolsa caiu, mas a operação teve ganho porque a PN caiu menos que a ON. O terceiro cenário mostra o risco: quando a distorção aumenta em vez de diminuir, as duas pontas perdem.

Qual a diferença entre neutralidade financeira e neutralidade por beta?

Na neutralidade financeira, as duas pontas têm o mesmo valor em reais. Na neutralidade por beta, os valores são ajustados para que a sensibilidade de cada ponta ao mercado seja equivalente.

Exemplo hipotético: se a ação comprada tem beta de 1,2 e a vendida tem beta de 0,8, uma operação com R$ 10 mil em cada ponta continua exposta à alta do mercado. Para neutralizar pelo beta, o investidor venderia cerca de R$ 15 mil da segunda ação (10.000 × 1,2 ÷ 0,8) para cada R$ 10 mil comprados da primeira.

Em pares da mesma empresa, como ON e PN, a neutralidade financeira costuma ser suficiente. Em pares de empresas diferentes, o ajuste por beta tende a ser mais adequado.

Quais são os riscos do Long & Short?

O principal risco do Long & Short é a quebra da relação entre os ativos: a distorção pode aumentar em vez de diminuir, e as duas pontas podem perder ao mesmo tempo.

Quebra da relação: mudanças na empresa, no setor ou na regulação podem alterar de forma permanente a relação histórica entre os preços.
Eventos específicos: resultados, fusões, ofertas de ações ou mudanças de controle afetam uma ponta e não a outra.
Ponta vendida: sujeita à alta ilimitada do ativo, ao pedido de devolução das ações alugadas e ao short squeeze.
Custos: taxa de aluguel, corretagem, tarifas e o pagamento ao doador dos proventos distribuídos durante o aluguel.
Garantias: os recursos da venda costumam ficar retidos, e é preciso manter garantias adicionais. Movimentos contrários podem gerar chamadas de margem.
Liquidez: ações com pouca negociação dificultam a entrada e a saída pelos preços planejados.

O que são fundos Long & Short?

Fundos Long & Short são fundos multimercados que aplicam essa estratégia de forma profissional. A ANBIMA os divide em neutros, com exposição líquida à bolsa próxima de zero, e direcionais, que mantêm uma exposição líquida comprada ou vendida.

Para o investidor, esses fundos são uma forma de acessar a estratégia sem montar as operações por conta própria, com os custos e os riscos de um fundo multimercado.

Como é a tributação do Long & Short?

Cada ponta é tributada conforme as regras de renda variável: 15% sobre o lucro em operações comuns e 20% no day trade, com apuração mensal pelo investidor e pagamento via DARF.

Os custos do aluguel podem ser considerados na apuração. As vendas a descoberto não se beneficiam da isenção de R$ 20 mil mensais. Confirme as regras vigentes no site da Receita Federal ou com um contador.

Regras tributárias verificadas em 19/10/2026 e sujeitas a alteração.

Perguntas frequentes

O que é Long & Short?

É uma estratégia que combina a compra de um ativo e a venda de outro relacionado, para lucrar com o desempenho relativo entre eles, e não com a direção do mercado.

Long & Short usa ativos com correlação negativa?

Não. A estratégia usa ativos com correlação positiva alta e aposta em desvios temporários da relação entre os preços.

O que é o ratio em Long & Short?

É a relação entre os preços das duas ações, calculada dividindo o preço de uma pelo da outra. Ele é usado para identificar distorções em relação à média histórica.

Long & Short não tem risco?

Tem. Se a relação entre os ativos se romper, as duas pontas podem perder ao mesmo tempo. A ponta vendida também tem os riscos da venda a descoberto.

Qual a diferença entre Long & Short neutro e direcional?

No neutro, a exposição líquida à bolsa fica próxima de zero. No direcional, o investidor mantém uma exposição comprada ou vendida ao mercado, além do desempenho relativo do par.

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Fontes consultadas

Fontes consultadas em 19/10/2026.

B3: empréstimo de ativos e garantias
ANBIMA: classificação de fundos Long & Short
Receita Federal: tributação de renda variável

*Este conteúdo tem caráter educacional e informativo e não constitui recomendação de investimento, oferta ou garantia de rentabilidade. A venda a descoberto envolve risco de perda ilimitada. Antes de operar, responda ao teste de perfil (API) e, se necessário, fale com seu assessor.*

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